賭業嚴峻 濠賭股暫無財務壓力

金 沙集團出現財困，連累濠賭股成為近期股價下挫的焦點。事實上，自從10月內地收緊居民赴澳簽證，加上金融海嘯襲來，賭業和旅遊業已經受到顯著影響。雖然近 期的經營數據顯示賭業收入正在下降，但短期內濠賭股大多數並沒有財務壓力，期望有新項目延後落成，減少市場供應，為行業減低競爭壓力。

穆廸發表報告表示，宏觀經濟放緩導致可自由支配的開支減少、監管法規的變化影響，以及個別市場的競爭環境激烈，亞太區博彩業的運營壓力與日俱增。

穆 廸分析師兼助理副總裁曾啟賢表示，除了這些即時的憂慮外，在不確定的監管、信用和經濟環境下，受評級的博彩公司在管理大型收購或資本支出方面亦面臨挑戰。 他指出，內地日漸收緊對旅客的監管限制，加上本地競爭激烈，對一些發行人的利潤和現金流造成了壓力，因此澳門的博彩業者正面臨最嚴峻的前景。

供應減少對行業有利

據 資料顯示，澳門博彩業收入已連續第二個季度下滑，第三季收入為259.9億元（澳門元．下同），較第二季下跌10%，反映博彩業收入在1月至3月已見 頂，9月淨收入較8月大幅減少27%，跌至71億元的一年來最低；但是踏入10月就有所回升，博彩收益按年下跌3.5%，按月計則上升17%，約80億 元。10月是收緊簽證實施的第一個月，也正是黃金周，11月收入極可能難以持續上升。

瑞信認為，在廣東省收緊旅遊限制的前提下，10月數據 表現已經勝預期。針對9月的數據，瑞信表示，雖然有點兒意外，但是分析員認為比預期差的數據能帶來正面的影響，能夠刺激內地政府撤回收緊簽證的限制。報告 認為，雖然現在依然可能不是行業周期的底部，有關公司或面對財務問題及項目延後等等，但投資價值逐漸顯現，一旦有行業參與者宣布推遲項目落成，將有助降低 供應過剩和破產的風險。

摩根士丹利則認為，2009年年底簽證限制將撤銷，2010年恢復增長，預期2009年訪客數目增長4%。

摩 根大通對行業的看法就略為保守，分析員認為，如果行業數據第四季度沒有改善，澳門將面對經濟硬着陸。雖然硬着陸及信貸環境轉差，但分析表示，信德 （242）、銀娛（027）及新濠（200）的現金充足，負債率不高，在未來十二月都沒有財務危機。但分析員指出，如果一年後，澳門的經濟環境都沒有好 轉，投資者就需要重新觀察公司狀況。

分析員指出，銀娛和新濠都有新的酒店設施在2009年下半年落成，屆時負債也將上升。2009年賭博設 施的供應最少增長14%，如果博彩業持續萎縮超過一年，新落成的項目將面對極大的壓力，影響其長期借款的還款能力，如此一來，銀娛2010年需要新的融 資。因此，該行認為，投資者如果沒有見到經濟環境好轉和簽證限制撤銷，應該避開濠賭股。

在多隻濠賭股中，摩根大通只給予信德跑贏大市的評級，認為負面因素對集團的影響較低。

周邊地區競爭增加

自從澳門對外開放賭權後，賭業競爭激烈，加上內地居民赴澳簽證限制，更令澳門的經濟一下子跌至谷底，濠股股日子自然不好過。隨着其他行業參與者加入，競爭日益激烈，金沙集團暫時擱置澳門的新項目對其他競爭者有利，但是來自亞洲其他地方的競爭壓力卻日益加深。

穆廸副總裁兼高級分析師張健勇表示，台灣、泰國、越南及日本博彩業的逐步開放，以及新加坡、菲律賓和印尼的大型綜合娛樂城即將在2010年陸續開幕，均為亞太區賭業帶來潛在競爭；但因為這些新的博彩設施供應最快要到2010年才投入服務，暫時對亞洲市場威脅不大。

他表示，澳門的目標客戶具有截然不同的人口和地區特點，儘管如此，這些未來的競爭仍將在不確定的時間，增加了博彩業面臨的挑戰。

HKEJ