金沙中國昨起公開招股，市場未如永利澳門上市前炒作影子股，同類股份昨普遍偏軟，唯跌幅不大，其中銀河娛樂跌1.575%。分析認為，金沙中國管理層明言，可見將來暫不派發現金息，投資回報完全依賴股價升幅，故對投資者吸引力大幅降低。
另外，招股所得六成資金用作還債，加上業務前景可能受澳門新博彩政策影響，未來業績情況仍未明朗，故只宜短炒。
金沙中國招股巧遇內地民生銀行集資，香港消息指前者孖展認購反應未算熱烈，五大券行借出不足2億；相反，民生銀行已累計接獲近150億的孖展申請。有分析指，永利澳門十月初上市成績未如理想，股價一度跌穿招股價，且訂價似乎過高，表現未為市場帶來驚喜，故今次投資者焦點未必在金沙中國身上，同期上市新股亦有較多選擇。
新濠國際昨升0.948%，跑贏同類型股份，信德跌0.565%。永利澳門跌0.04%，收報10.32元，略高於上市招股價。
金沙中國昨正式招股，三十日在港掛牌。高盛認為，金沙是現時澳門賭業中利錢最高的經營者之一。不過，金沙中國未來亦要面對一定的挑戰，股民認購時要愼重考慮。
高盛報告指出，金沙中國為澳門六大賭業經營者之一，調整回佣後，金沙佔澳門賭業市場的24%，市佔率排第二位，僅次於澳博的27%；較永利17%及新濠的10%為高。
金沙集團為拉斯維加斯知名的賭場經營者，有品牌效應。高盛指出，雖近年澳門賭場回報下降，但金沙仍有較高的回報。該行指出，金沙是現時澳門賭業中利錢最高的經營者之一。
不過，金沙中國未來亦要面對一定的挑戰，股民認購時要愼重考慮。首先，澳門賭業經營者多，存在一定的競爭，金沙如何突圍，考驗管理層的經營能力。
另外，中央政府收緊自由行政策，也影響澳門的博彩業前景。此外，該集團的招股定價亦頗進取。
是次金沙中國計劃發售18.7億股，當中1/3為舊股，招股價介乎10.38-13.88元，每手入場費5,608元，集團昨起招股，周四中午截止認購。由於同期有較佳的選擇，建議有餘錢才以現金認購。
金沙中國在澳門現有3間賭場，上半年約有1,098張賭檯、3,631架角子老虎機，並提供3,554間酒店客房，以及121.1萬呎零售設施。
早前永利（1128）成功在香港上市，金沙也乘着良好市場氣氛，分拆金沙中國（1829）。金沙分拆的金沙中國將發行十八億七千萬股，其中十二億七千萬股為新股，招股價介乎10.38至13.88元，最多集資260億元，集資額龐大，自然倍受關注。
值得注意的是，分拆上市的金沙中國只是涵蓋澳門項目，包括澳門威尼斯人、澳門金沙及澳門百利沙及會展大堂、金光綜藝館，還有三大港澳高速客輪公司的其中之一。截至2009年6月底止，集團物業合共提供合共三千五百五十四個套房及酒店客房、一千零九十八張博彩桌、三千六百三十一部角子機、六十多家各式餐廳食肆，以及其他綜合度假設施。
去年集團周轉不靈，不得不叫停金光大道的擴建，是次招股集資目標主要是減債和發展路氹項目【表】，並已表示不會有現金股息。集團計劃大力發展路氹，發揮綜合度假村的業務模式，打造亞洲首屈一指的博彩、消閒及會議中心，並按計劃發展第五及第六地段的設施。根據管理層表示，度假村將包括喜來登酒店、香格里拉和商貿酒店，共有約六千客房、六百至七百張賭枱及二千二百部角子機等。
集團預計最快明年1月恢復二個一度停工的澳門工程項目，估計澳門的核心業務今年將錄得超過 8億元（美元．下同）盈利，較去年增加15%，期望未來在澳門的市場佔有率增至超過30%。
澳門娛樂場所數目已由2004年的十五家，增加至2009年6月30日的三十二家，博彩收益總額由2004年約54億元增加至2008年約137億元，複合年增長率為26%。截至2009年6月底止六個月，博彩收益總額約64億元。事實上，由於中國收緊了澳門的一次一簽計劃及香港過境免簽證之後，加上金融風暴的影響，澳門旅客人數大降，未來濠賭行業能否保持高速增長，很大程度上在於內地的簽證政策。不少多分析預期，今年六十周年國慶，加上澳門回歸十周年，中國將出台有利的政策，結果希望也落空了。
法巴報告指出，金沙在經歷了2009年的艱難時期之後，集團的盈利將恢復快速增長期，預計2009至2011年之間，EBITDA增長率將由29%增長至49%，並指出金沙中國旗下的物業將在世界經濟復蘇之下獲得反彈。
集團預計上市後，業務營運得益再加上出售資產，可望把淨負債比率將由二點八六倍，降至二點二三倍；但是由於未來將主力開發金光大道項目，加上現有項目的維修翻新費用，集團依然處於投資期間，資本開支壓力甚大。
集團過去三年現金流動資料顯示，2006至08財政年度經營活動產生的現金淨額分別為47.8億、26.9億及25.6億元，投資活動所產生的淨現金則為-159.53億、-145.48億及-191.8億元。由於路氹停工，2009年上半年投資活動所產生的淨現金降為-24.45億元。
法巴報告認為，未來金沙中國的財務狀況將大大改善，在2009至2011年間利息覆蓋比率將由五倍上升至七點九倍，反映其長期債務的能力的負債權益比率將由零點九四，上升至一點三倍，這些財務指標皆高於集團目前借貸要求。
法巴給予金沙中國的估值範圍是112億至135億元，相當於2010年企業倍數（企業價值與EBITDA的比率）十至十二點五倍（已計入目前運作項目以及金光大道3、5、6、7及8期），或相當於2010年預測市盈率三十七點一至四十五倍。
撰文 方遂蘭
據仲量聯行最新一期《亞太區物業市場摘要》指出，今年三月開始，澳門住宅市場重拾動力並重回升軌。第三季進一步改善，交投量重返金融海嘯前的水平。住宅交投量回升，有助帶動資本值上揚，第三季高級住宅資本值按季升10.3%。
第三季住宅物業需求增強，七、八月住宅樓宇買賣合約登記宗數分別達1,339宗及976宗，按年增3.8%及6.3%。季內部分新近落成項目銷情理想，售價升約10-15%。第三季落成的壹號湖畔，是季內唯一新落成的住宅項目，為市場增添796個新單位。同時，該項目落成意味着高級住宅市場租務供應增加。
租務市場持續呆滯
報告提到，第三季整體租務市場持續呆滯，高級住宅租金平均按季升1.1%。
仲量聯行大珠江三角洲研究部主管陳錦平稱，雖澳門本地生產總值在第二季按年緊縮13.7%，但博彩業收益卻在八月創出112億澳門元的新高。隨着永利澳門最近在香港交易所上市，加上金沙集團亦計劃在香港上市，踏入二○一○年，澳門博彩業有望重拾升勢，並促進經濟更迅速地復甦，帶旺住宅租務市場。
另外，君悅灣自推出以來市場反應理想，過去兩星期已獲20名買家洽購，當中不乏歐洲、澳洲，以及東南亞華僑，已落實認購的買家中以港澳投資者佔多。九月推出至今，已售出近100個單位。
拉斯維加斯的運作，就如同美國經濟的小縮影──完全迎合美國消費者的花錢習慣，因此亦面對極不明朗的前景。
「萬惡之城」前程未卜，從當地賭業公司（部分今年較早前才僅僅避過債務災難）近日公布第三季度業績時對業務前景莫衷一是，便可知一二。永利度假村主席兼行政總裁史提芬．永利（Steve Wynn）對大豪客開支的評估甚為悲觀，拖累賭業股下挫；其他主攻低收入客源的地區賭業經營商對前景的看法同樣黯淡。
然而，會議業務專家拉斯維加斯金沙上周卻大鑼大鼓，高喊團體預訂已復蘇，刺激酒店周中入住率及客房平均收入。盈利八成來自拉斯維加斯的美高梅集團（MGM Mirage）將於明天公布季度業績，管理層的論調預料樂觀，保持他們自經濟不景氣以來的一貫立場。
不過，噩夢仍未結束。賭城訪客花在賭枱以外的開銷減少，鑑於有關業務2008年佔拉斯維加斯商業區收入五分三，賭場承受的打擊可想而知。與此同時，與過往不同，拉斯維加斯愈來愈倚重商務會議及展覽生意，但金融及汽車等業界卻仍然疲弱。進取地招攬生意，以求盡快填滿2010年的預訂時間表，免不了要犧牲部分房租；面對美高梅旗下 CityCenter 發展項目六千個房間今年較後將投入服務，減價壓力勢將加劇。
市場對賭業股的信心已開始動搖。經過上周的跌市後，美高梅的股價已較9月時的高位下跌三分一；不過，以企業價值（enterprise value）與利息、稅項、折舊及攤銷前盈利之比而論，美高梅現股價仍貼近歷史高位。該股在信貸市場現泡沫時見過更高位，除非消費者重拾揮霍無度的習慣，賣地及浮誇的發展計劃雙雙回歸，否則股價難望更上一層樓。正如美國經濟一樣，蓬勃的日子早已逝去■
金沙中國剛於上周通過上市聆訊，隨即展開初步推介。瑞銀發表研究報告指，該集團估值介乎一百一十二億元（美元．下同）至一百五十五億元，即二○一○年預測EV/EBITDA為十三點六倍至十七點九倍。
根據本報獲得的瑞銀研究報告指出，金沙中國EBITDA利潤率，將會由今年的百分之二十四點一，上升至明年的百分之二十七點四，主要反映去年的有效率的經營方式。因此，明年的EBIT及淨利潤，一定會大幅增加。不過，在二○一一至二○一二年開始，有關升幅可能有少許下降，主要由於酒店方面的減值引起。
報告又指出，金沙中國二○○九、二○一○、二○一一及二○一二年的淨收益總額預測，分別為三十二億二千萬元、三十六億三千一百萬元、四十三億九千九百萬元及五十一億二千二百萬元。二○○九、二○一○、二○一一及二○一二年的淨利潤預測，則分別為二億一千萬元、四億九千一百萬元、五億二千九百萬元及六億四千八百萬元。
金沙中國昨天在港交所（388）刊出的網上預覽資料顯示，截至去年十二月底止的全年業績，淨收益總額為三十億五千三百萬元，按年大幅增加約五成五。期內年度利潤為一億七千六百萬元，則按年下跌約一成，經調整EBITDA利潤率為百分之二十二點五，下跌約三點七個百分點。
截至今年六月底止的半年業績，該公司總收益淨額為十五億元。該公司指出，業務策略主要專注於利潤較高的中場博彩業務，同時向尊貴客戶提供高檔次業務。該公司又指出，淨收益總額約一成二來自非博彩業務。
據金沙中國於有關資料內提及，截至今年十二月底止，預測盈利不少於一億九千二百萬元，而經調整EBITDA預測為八億零三百萬元■
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