信德售酒店回購股份兩利

戴兆

信德集團（242）協議出售澳門文華東方酒店權益50％予澳門旅遊娛樂，而澳門旅遊亦承諾所持信德股份11.68％由信德回購，而文華東方所持酒店其餘50％亦予售出，因而兩項出售酒店均互為條件，而回購信德股份亦同時進行，實際上三項交易均有關係。

澳門文華東方股權50％作價現金7.4億元，回購信德股份現金代價每股2.2元，該批佔11.68％股份共二億六千三百六十萬股，總值5.8億元；訂明兩項交易同時進行，買賣代價抵銷後，信德約收買賣餘額1.6億元。因是關連交易，兩項買賣均須獨立股東批准。

溢價出售酒店權益

澳門文華東方位於澳門新口岸，為一幢五星級酒店，客房四百一十六間，連同餐廳、運動及娛樂中心、商舖及一間賭場等配套設施，已經營多年，由文華東方管理。信德所佔的權益，2008年獲純利5330萬元，賬面值僅為4130萬元，出售可獲利潤6.98億元。

為 提升每股盈利及資產淨值，信德已不時於公開市場回購股份，自去年6月以來，信德已回購並註銷一億零四百六十萬股股份，平均回購價2.99元，佔當中已發行 股份4.5％。由於市場交投量相對較低，信德難以從市場回購較大比例的股份。因回購仍待股東批准，信德回購未有簽訂協議，只由澳門旅遊承諾出售，待股東批 准後再行訂立協議。

回購價與過去三十日平均價相同，較公布前溢價2.3％，較十日平均價折讓9.5％，較去年6月底每股資產淨值5.4元折 讓59.3％。於回購後股數減少，而以資產折讓價回購，資產值並非同步下降。受惠於酒店權益溢價出售，每股資產值因而提升18％以上，至6.4元。至於每 股盈利，基本上仍可提升，但去年盈利並未明朗而不作估計。澳門旅遊購入澳門文華東方酒店，於翻新後將以另一品牌經營；但如作重建，而物業市場價值超過協定 價值（16億元）50％，信德仍可分享增值若干部分。因賣家不限於信德，還有文華東方，相信條件公平。

信德出售酒店權益及回購股份同時進 行，相信是配合買賣雙方的策略。澳門旅遊能購得澳門的珍貴物業地皮，利於日後發展。而信德控制權已相當鞏固，何氏家族及一致行動人士，於回購後所持股權仍 達49.28％，另有其他董事持股1.27％，共達50.55％。澳門旅遊所持股份如於市場出售，因數量較多不利股價，如售予第三者也不利控股，由信德回 購，既不影響控股權，亦可節省投資於澳門文華東方的資金，除信德股價已較前大跌外，可以視作兩利的安排。

信德出售澳門文華東方權益，相信是 資金的調動或配合澳門旅遊的需要，估計並無看淡酒店業之意。出售後，信德仍持有澳門威斯汀酒店權益34.9％，而佔70％的香港機場天際萬豪酒店亦已開 業。去年年底，更委任杜拜帆船酒店的管理公司，為其路氹酒店項目的管理公司，且簽訂營運合約，該酒店計劃於2013年完工。此外，澳門一號廣場與置地合 作，亦設有酒店，即將完成。而在策劃中的澳門南灣地盤，亦計劃設有酒店，即未來共有五項酒店計劃。

市場對此系股份的分配頗為關注，就信德而 言，自然是何氏家族控制，但成員眾多，二房三姊妹進駐信德多年，已掌管理權；經回購後更為有利，可為回購至提升股權2.25％，至19.25％，繼續高於 信德船務所持的15.46％及何鴻燊的14.55％。更重要的是，澳門旅遊娛樂這個股東不再存在，不再互持股份，而信德仍然持有澳門旅遊股權11.5％， 後者控制上市的澳門博彩（880）60％，即信德間接持有澳門博彩6.9％。

前景不明股價受壓

自 澳門博彩業開放以來，澳門經濟顯著向好，信德致力於澳門物業的發展。過去只透過澳門文華東方經營一個賭場，年前亦已協議由澳博售出經營權，於南灣地盤經營 一個賭場，而計劃延遲，澳門文華東方已售，則信德已無直接間接經營賭場，只從澳門博彩分享有關利益。去年上半年，信德從澳門旅遊收取的2007年股息為 7830萬元。

信德於澳門發展中的物業，包括一號廣場及濠庭都會，前者單位大致已售出，今年完成，而其中一座售予冰島基金，未來是否有所變 化，令人關注。去年博彩業因內地政策影響，加上近年澳門發展過速，博彩業已不如前，對樓價已有相當影響；而油價的上升，也導致客運業務出現虧損，隨着油價 的急跌，相信已轉虧為盈。但物業的銷售表現，儘管對一號廣場希望無大影響，而展望並不明朗，或將使南灣的發展計劃繼續拖延。過去對澳門經濟展望十分樂觀， 以致股價飛升；而目前的不明朗，股價則明顯受壓。消息雖有利，相信只是有助股價較為穩定而已。